对恒大和许家印的清算，总算开始了。
3月18日晚间，恒大地产集团有限公司发布公告称，其公司收到了中国证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。
其中提到，恒大地产2019年、2020年两年虚增收入达到5641亿元。证监会决定，对恒大地产罚款41.75亿元，许家印罚款4700万元，同时许家印、夏海钧等众多高管终身证券市场禁入。
对恒大财务造假，这是首次公开的定性。不管是虚增收入的规模，还是罚款的力度，恒大都创造了历史。而此时距离许家印被抓，已经过去了172天。
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“许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重”。
证监会的一番措辞，为我们描绘了恒大地产造假的触目惊心——根据公告，2019年、2020年两年，恒大地产虚增收入5641亿元，其中2020年虚增收入3501.57亿元，占当期营业收入的78.54%。
也就是说，2020年恒大地产公布的收入，接近八成都是编的。都说许家印胆大激进，透过这一造假数据，可能会对他冒险自负的行事风格有一个更直观的认识。
为什么要冒险造假？
2019年、2020年，在三道红线出台之前，房地产行业还在最后的狂欢，各大房企都在冲刺规模，高负债、高杠杆、高周转，预售资金被挪用，用于抢地搞滚动式地开发，都是行业常态了。
但常规的负债扩张模式，似乎已经不能满足许家印的野心和胃口，于是才有了财务造假的大胆操作。
恒大的玩法很简单，就是靠虚增收入，去贷款和发债融资，用借来的钱扩张，卖地、造车、搞金元足球等等，把资产规模不断做大。
凭借着收入和利润的造假，恒大稳坐行业前三的位置。这种行业头龙的地位，反过来又成了它继续扩张的资本，形成了一个滚雪球式的商业闭环。
赌性十足的许家印，预设了一个基本前提，那就是房价永远张，房地产行业永远处在上行期，这样就可以靠房价、地价上涨的收益，来消化借贷扩张和造假的财务成本。
今天的房地产行业，房价只涨不跌的神话早就破灭了。低迷的楼市下，一个又一个的房企遭遇融资和销售端的双重挤压，无法续命而躺进了ICU，底线被不断刷新：
中小民营房企倒下了，碧桂园这样的巨无霸也躺了；有国资背景的绿地暴雷了，甚至最早喊出活下去的万科，也来到了悬崖边上，等着白衣骑士再度救场……
当那些正经经营的房企，都扛不住楼市的寒冬时，被野心快速催熟的恒大地产，其数据造假的资本游戏，泡沫破灭自然是迟早的事。
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值得注意的是，此次证监会的处罚，针对的主要是恒大地产2019年和2020年的造假。这是一次姗姗来迟的“铁拳”。
按照《证券法》的相关规定，对恒大及相关负责人的罚款已达该项行政处罚的上限，属于顶格处罚。面对触目惊心的造假，恒大42亿、许家印4700万的罚款，真的能罚到肉疼吗？
到2023年年中，恒大的负债总规模，已经达到了2.4万亿，相当于最牛地级市苏州的GDP总量。已经逾期的债务、商票，规模也超过了5000亿元。
惩罚性的债权不具有优先级，偿不起债的恒大地产，去哪里拿钱来交罚款呢？